国泰君安：航空裸票价坚持同比上升 油价压力将继续改进

来源：鼎盛游戏app  发布时间：2024-12-28 13:20:38 

  研报表明，近期客流与客座率趋势契合冷季特征，且好于2023年同期。油价压力自2024年第四季度明显改进，12月国内航油出厂价环比微升3%，同比下降17%，连续中枢下降趋势。近期国内裸票价坚持同比上升，预算燃油减缩留存过半，反映供需康复好于预期，估计冷季将同比大幅减亏。考虑近期世界油价跌落将滞后约两个月传导至国内，2025年第一季度油价压力将继续改进。估计2025年春运前半段客流会集有助于航司活跃收益办理，旺季或展示超预期盈余弹性，催化达观预期。重申航空具超级周期长逻辑，待供需康复，考虑票价商场化与机队增速放缓，盈余中枢上升可期。

  航空：裸票价坚持同比上升，油价压力将继续改进。近期客流与客座率趋势契合冷季特征，且好于2023年同期。油价压力自24Q4明显改进，12月国内航油出厂价环比微升3%，同比下降17%，连续中枢下降趋势。近期国内裸票价坚持同比上升，预算燃油减缩留存过半，反映供需康复好于预期，估计冷季将同比大幅减亏。考虑近期世界油价跌落将滞后约两个月传导至国内，25Q1油价压力将继续改进。估计2025年春运前半段客流会集有助于航司活跃收益办理，旺季或展示超预期盈余弹性，催化达观预期。重申航空具超级周期长逻辑，待供需康复，考虑票价商场化与机队增速放缓，盈余中枢上升可期。

  油运：OPEC再次推延增产，不改2025年全球增产趋势。12月以来VLCC运价回落低位，MR运价略有上升。近来OPEC+决议再次延期一个季度至2025年4月开端增产，之后逐月添加产值，直到2026年9月底完结累计200万桶/天的增产。若按期履行，预算2025-26年OPEC +增产将驱动全球增产0.4%/1.2%。此外，北美与南美等2025年增产预期增强。原油增产将利好油运需求量开端上涨，且未来数年油轮供应刚性，供需向好与景气上升仍将可期，提示具有油价跌落期权。

  高速公路：区位优势决议路产报答，方针优化或助力提高长时间报答。1）高速公路是走运高股息优选。曩昔三年A股商场喜爱高股息，高速公路超量收益明显。股息收益率取决于分红率与PE估值水平。高速公路是重财物安稳报答基础设施财物，需求刚性且现金流安稳，高分红方针继续，契合商场偏好。2）职业经营具耐性：2023年限制性需求开释而成绩高增，2024上半年受雨雪与免费天数添加而职业性同比承压，2024下半年或受经济影响致部分高速车流量与盈余小幅下降，通行需求仍具耐性，且现金流依然安稳。3）再出资压力或有望方针改进。高速公路收费价格长时间安稳，而新建或改扩建单位造价大幅度上升，职业存在遍及的再出资压力。未来职业有望方针优化，或经过延伸收费期限等而提高新建或改扩建高速报答至合理水平。4）高速公路REITs：遍及是区位优异且报答安稳的存量路产。2023年系统性承压，2024年迎来修正，盈余好于职业的高速公路REITs涨幅居前。未来底层财物体现仍将是主导REITs体现的要害。

  战略：保持航空油运增持。1）航空：重申超级周期长逻辑。近期客流与客座率契合冷季特征，裸票价连续同比上升，叠加油价压力改进，估计冷季减亏旺季盈余超预期。2）油运：OPEC+再次推延增产不改全球增产趋势，供需向好仍将可期。3）高速公路：需求刚性现金流安稳，仍是高股息优选。职业性再出资压力或有望方针改进。